鸡蛋远期供应增加难逃下跌命运灰莲蒿

鸡蛋：远期供应增加，难逃下跌命运

从dce的鸡蛋期货指数来看，自7月底创出新高之后，一直延续弱势下跌的走势，但近期跌幅减小，期价呈现出区间上下两难的走势。那么，后期到底是上还是下？下文对后期的重要影响因素进行分析，并给后期走势给出预测。　　　　后市主要影响因素分析　　1、季节性规律再现，短期现货上涨或推动期价反弹　　下图可以清晰的看到，往年鸡蛋现货几乎在二季度末期和三季度走势都很强。如下图所示，近几年（2008-2014）鸡蛋现货的走势来看，6月份之间现货都有一个价格走高的过程，除了2013年不太明显之外，其他年份都较为突出，这阶段主要是端午节的提振；另外，蛋价往往在9月份会出现年内高点，这也是由鸡蛋的供应和消费特性决定的。这个时期温度相对较高，产蛋率下降，供应减少，所以鸡蛋走势较为强势，尤其是9月份大学开学和中秋节迎来备货和消费高峰期，因此出现年内高点亦不为过。目前来看，自7月中旬，现货蛋价便开始上周， 到目前仍然处于上涨过程之中，完全符合历年的季节性规律，也就是说，今年的鸡蛋价格高点或仍然在8月底9月初出现。这样，尽管市场对远期供应预期增加，但短期在现货上涨的支撑下，jd1509便不会有大幅下跌的可能，而jd1601也将跟随波动。一旦中秋节，国庆节备货结束，市场供应压力将渐显，届时蛋价或面临下跌转折点。　　图1：历年鸡蛋现货价格在9月份附近就将出现年内高点　　　　资料来源：华安期货研究所　　2、产蛋鸡存栏处于增长趋势之中，远期供应预期增加 　　根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测，2015年7月在产蛋鸡存栏量为11.48亿只，较6月增加1.08%，同比去年增加1.6%。从分省来看，河北、河南、黑龙江、湖北、湖南、山东、辽宁均有增加，安徽、山西、吉林减少。在产蛋鸡存栏增加的原因是新增在产蛋鸡量大于淘汰量，7月份新增在产量为0.8931亿只，淘汰量为0.7709亿只，7月新增在产量增加的原因是3月份补栏情况较为理想。在产蛋鸡直接决定着近期鸡蛋的供应水平，而且7月在产蛋鸡同比增加，可见短期供应相比去年宽松，据此推断，今年9月蛋价或难现去年的高点。 　　图2：在产蛋鸡存栏处于不断上升之中　　　　资料来源：芝华数据　　另外，最新2015年7月后备鸡存栏量为2.68亿只，较6月减少1.82%，同比大幅增加18.37%，7月份后备鸡减少的原因主要是7月育雏鸡补栏量出现大幅减少（后备鸡存栏量指所有还未下蛋的蛋鸡，包括育雏鸡和青年鸡的总和）。育雏鸡补栏减少的原因为前期鸡蛋价格持续低迷，同时夏季为养殖户补苗淡季，导致育雏鸡补栏量大幅减少。总体来看，7月全国蛋鸡总存栏量为14.16亿只，较6月增加0.51%，同比增加4.4%，全国总存栏增加的原因是在产蛋鸡存栏增加量大于后备鸡存栏量减少量。也就是说，总体上蛋鸡存栏量是增加的，后期鸡蛋供应预期增加。而且进入到7月下旬，随着逐日上涨的行情，贸易商开始存货，择机出货，存货量也随之开始大幅增加。贸易商手中的库存也将制约着后期蛋价的上涨高度。　　图3：后备鸡存栏量略有下降，但同比大幅增加　　　　资料来源：芝华数据　　3、蛋鸡饲养成本仍有下降空间　　研究鸡蛋价格走势不得不研究饲养成本的后期走势。因为鸡蛋是饲料的转化物，一般情况下，约2.3公斤饲料生产1公斤鸡蛋，玉米和豆粕分别占饲料成本的60-65%和20-25%，饲料成本约占鸡蛋成本的70%，因此鸡蛋成本中42-46%来自玉米，14-25%来自豆粕。可见，鸡蛋与玉米、豆粕价格走势具有相当高的相关性。图4是玉米和豆粕近一两年的走势图，可以看到，豆粕自去年年中便开始一路下跌。而国内豆粕又跟美豆走势极度相关，在美豆丰产，全球大豆预期供应宽松的背景下，美豆或将延续下跌走势，因此豆粕仍有下跌空间；对于玉米，今年临储政策或有变动，如果国家不再托底收储，天量玉米将流向市场，加上国家的巨量库存，玉米价格下行压力仍然存在，而这已经在期货市场提前反映，后期玉米现货下跌的可能性很大。综合来看，鸡蛋的饲养成本仍然有下跌的空间，这样鸡蛋的饲养成本将下降。　　图4：豆粕和玉米价格延续下跌走势　　　　资料来源：华安期货研发中心；wind　　4、主力合约1601形态偏弱　　上文已经提到，目前仍然处于鸡蛋价格季节性上涨阶段，现货价格稳中有涨，因此，尽管市场预期远期供应宽松，但期货价格在现货的支撑下呈现出区间震荡的走势。这阶段，期价没有跟随现货上涨，可见期价上方压力很大，一旦现货结束上涨之旅，期价也将开启下跌之路。jd1509走势要稍强于jd1601合约也是受到现货的支撑，目前距离交割日不足20日，jd1509将逐渐向现货归拢，交割前价格或维持在4150-4300之间；对于jd1601，在市场远期供应宽松的预期下，走势稍弱，目前的价格处于高位，现货商也有套保需求，上方压力很大，后市难逃下跌命运。 　　图5：鸡蛋1601日 k线形态偏弱　　　　资料来源：华安期货研发中心；文华财经　　策略建议和风险提示　　综上所述，近期在大学开学以及中秋节备货的支撑下，现货报价稳步走高，从而给期货提供支撑，尤其是近月合约；但是从供应的角度来看，在产蛋鸡存栏以及后备鸡存栏都在稳步增加，中长期供应将呈现逐步宽松的趋势，因此对于期货远月合约是长期利空,操作策略上，逢高沽空参与为主。参考：jd1601在4100上方可逐步布局空单，第一目标3800。

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